教你学财务分析44-公司财务造假的动机分析

公司财务为什么要造假?先来分析一下这个问题很有必要。从逻辑的角 度看,分析公司财务造假的动机,有利于识别财务造假的手段,这是因为动 机决定行为方式,造假者总是为满足最终冃的而采取有利于己的造假方法。
公司财务造假的动机可以归纳为如下五种:
(1) 以融资为目的的财务造假
企业融资方式多种多样,但概括起来无非是股权融资和债务融资两种。 无论是哪一种融资,投资者都要考察融资方的资本实力、财务实力、盈利能 力或偿还能力,以保证自己的资金安全。比如,银行放贷要评定借款企业的 信用等级;投资银行代理发行企业债券要聘请评级公司对发侦公司进行信用 评级;证券监管部门和证券交易所要对IPO (首次公开发行)、增资扩股的企 业进行财务审计;企业购并方要对目标企业的财务状况进行分析研究;投资 者要对拟投资企业的财务状况逬行分析,等等。要让别人掏钱给你,首先必 须人家信得过你。有的企业达不到投资者或监管部门预先设定的标准,就可 能铤而走险,通过财务造假达到上市、发债、贷款的融资目的。
欺诈上市,就是指企业通过财务造假欺骗监管当局、投资者和证券交易 所而达到上市的目的。上市是某些人一夜暴富的不二法门,所以,证券市场 是财务造假的重灾区。
根据《公司法》等法律规定,企业IP。的前提条件是必须连续3年盈利, 而且要经营业绩比较突岀,这样才有可能通过证监会发审委的审批。除此以 外,股票发行的价格高低也与盈利能力有关。如果企业未能达到1PO或增发 的条件,又急于从资本市场上“圈钱”,它们就会铤而走险,通过虚增销售 额、虚增利润、少计成本和费用等方式伪造报表,以求蒙混过关。A股历史 上东方锅炉、红光实业、麦科特、郑百文、大东海都是通过“包装”上市, 虚构前3年利润,达到IPO目的的。
中国股市有一朵“欺诈上市”的“奇葩”——云南绿大地生物科技股份
有限公司(现更名为云南云投生态环境科技股份有限公司,股票代码
002200. SZ,股票简称“左投生态”,为还原历史本文仍简称“绿大地”),该 公司于2007年12月21日在深圳证券交易所中小板首次发行股票并I:市,募 集资金达3.46亿元。
公诉机关指控称,2004〜2009年,绿大地在不具备首次公开发行股票并 I:市的情况下,为达到在深圳证券交易所发行股票并上市的日的,经过被告 人何学葵、将凯西、庞明星的共谋、策划,由被告人赵海丽、赵海艳登记注 册r -批III绿大地实际控制或者掌握银行账户的关联公司,并利用相关银行 账户操控资金流转,采用伪造合同、发票、工商登记资料等手段,少付多列, 将款项支付给其控制的公司组成人员,虚构交易业务、虚増资产、虚増收入。 其中,在上市前的2004 ~2007年6月间,緑大地使用虚假的合同、财务资料, 虚增马龙县旧县村委会960亩荒山使用权、马龙县马鸣乡3 500由荒山使用权 以及马鸣基地围墙、灌溉系统、十.壤改良丄程等项目的资产共计7 011.4万 元。绿大地还釆用虚假苗木交易销售,编造虚假会计资料,或通过绿大地控 制的公司将销1号款转回等手段,虚增营业收入总计2.96亿元。绿大地的招股 说明书包含了上述虚假内容。
通过虚增业绩上市的绿大地并没有停下脚步,上市后还通过伪造合同等 方式来虚增业绩。据公诉机关指控,2007 – 2009年,绿大地通过伪造合同和 会汁资料,虚増马龙县月望乡猫猫洞9 000亩荒山土地使用权、月望基地土壤 改良及灌溉系统丄程、文山州广南县12 380亩林业用地土地使用权的资产共 11-2. 88亿元。此外,绿大地还采用虚假苗木交易销售,编造虚假会计资料或 通过受其控制的公司将销售款转回等手段,虚增收入共计2.5亿元。
有的上市公司为获得配股资格或增发而造假,上市公司向社会公开募集股东配股必须符合“公司在近3年内净资产税后利润每年都在10%以上,属 于能源、原材料基础设施类的公司可以略低,但不低于9%”的条件。净资产 收益率是否能达到上述要求,制约着企业是否可以通过配股来筹集资金。当 企业自身的经营状况难如人愿时,上市公司为了维持或增强企业融资能力, 就会采取从其关联公司转移利润的办法,使上市公司利润虚增,人为提高该 企业的获利水平和信用等级,从而使投资人高估其获利能力和经营状况,增 加了金融市场风险。特别是在有些企业里,3年时间中只有一两年达到要求, “功亏一策”,它们迫切需要伪造报表,以求顺利过关。
(2) 以操纵股价为目的的财务造假
股市是国民经济的晴雨表,股价是企业经营的晴雨表,而股价的波动主 要源于公司公布的财务数据是否具有足够的吸引力。根据这一原理,一些上 市公司控股股东会利用财务数据操纵股价。比如在企业增发新股、发债、管 理层原锁定股份解禁、股票期权兑现、认股权证到期等时间节点,企业会利 用靓丽的财报数据拉高股价;股票价格预期的波动也可能是利用财报数据蓄 意地使股价作暫时性的下跌,以便操纵者得以廉价购进股票,以取得更大的 控制权或待价而沾。如琼民源勺’银广夏造假案主要目的就是配合庄家二级市 场操纵价格。
2005年前后,有一个新概念在我国资本市场广泛流行,即所谓的“市值
管理”。2014年5月9日,国务院颁布《关于进一步促进资本市场健康发展的 若干意见》(业内称新“国九条”),明确提出“鼓励上市公司建立市值管理 制度”。但从近10年的实践来看,“市值管理”没有达到理论提出者预先的设
① 李允峰:《绿大地欺诈上市 罚酒三杯?》,载《每口经济新闻》,2011-12-()6。
② http: //finance, sina- rum. en/stock/s/20111207/164310951704. shtmL 想,反倒成了一些上市公司实施操纵股价的理论依据。笔者认为,鉴于我国 资本市场的发展程度,目前倡导市值管理弊大于利,因为在人们的观念里, 市值管理就是管理市值,管理市值的手段就是管理股价,而管理股价不过是 操纵股价的另一种说法。不管管理层如何强调这种认识是不对的,但人们在 实践中就是这样干的,因此其对完善我国上市公司法人治理结构的负面作用 不容小觑。
(3) 上市公司为避免戴帽(ST、PT)、以及退市实施财务造假
我国上市公司粉饰报表另外一个目的是为避免戴帽(ST、PT)①以及退 市进行财务造假。业绩不好的上市公司不想戴帽;已经戴帽的ST不想沦为 PT; PT不想最后退市,这些公司一般都表现岀强烈扭亏为盈的欲望。
(4) 以粉饰经营业绩为目的的财务造假
我国的许多上市公司,许多都是由原国有企业改制而成,并非真正地进 行股份制改造,类似于行政机构而非企业,管理层的任命是组织部而非董事 会,所以管理层主要是对政府负责而非对股东和投资负责。政府部门为提高 这些国有控股企业的经济效益,往往制定有大量的、对企业管理层的考核指 标,一旦指标数据难看,往往决定管理者的去留或能否升迁。公司管理阶层 为了达成考核目标,借以表现其为成功的经理人,就可能虚报财务数据,有 人戏称此类舞弊为“绩效舞弊”。
考核企业的经营业绩,一般总是要求以财务指标为基础,例如利润(或 扭亏)计划的完成情况、投资回报率、产值、销售收入、国有资产保值增值
①1998年4月22 ||,沪深证券交易所宣布将对财务状况和其他财务状况异常的上市公司的股票 交易进行特别处理(英文为Special Treatment,缩写为“ST”)。共中异常主要指两种情况:一是上市 公司经审计两个会计年度的净利润均为负值,二是上市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低 于股票面值。在上市公司的股票交易被实行特别处理期冋,其股票交易应遵循下列规则:(1)股票报 价口涨跌幅限制为5%; (2)股票名称改为原股票名前加“ST,例如“ST钢管(3)上市公司的 中期报告必须经过审计。PT股是基于为暂停上市流通的股票提供流通渠道的特别转让服务所产生的股 票品种(叶是英文Particular Transfer (特别转让)的縮写),这是根据《公司法》及《证券法》的有 关规定,上巾•公司出现连续3年亏损等情况,其股票将暂停上市。沪深证券交易所从1999年7月9日 起,对这类暂停上市的股票实施“特别转让服务PT股的交易价格及竞价方式与正常交易股票冇所 不同:(1)交易时冋不同。PT股只在毎周丘的开市时间内进行,一周只有一个交易日可以进行买卖; (2)涨跌幅限制不同。据规定,PT股只有5%的涨幅限制,没右跌幅限制,风险相应増大;(3)撮合 方式不同。正常股票交易是在每交易H9:15~9:25进行集合竞价,集合竞价未成交的申报姻进入9:30 以后连续竞价排队成交。而叮股姑交易所在周五15:00收市•后•次性对当大所仃仃效申报委托以集合 竞价方式进行撮合,产生唯一的成交价格,所有符合条件的委托申报均按此价格成交;(4) BT股作为 一种特别转让服务,其所交易的股票并不是真正意义I•.的上市交易股票,因此股票不计入指数计算, 转让信息只能在当天收盘行情中看到。
率、资产周转率、销售利润率等,这些都是经营业绩的重要考核指标。而这 些财务指标的计算,都要涉及会计数据。除了内部号核以外,外部考核,例 如行业排行榜,主要也是根据销售收入、资产总额、利润总额来加以确定的。 为了在经营业绩上多得分,企业就有可能对其会计报表进行包装、粉饰。可 能,基于业绩考核而进行的会计报表造假,是最常见的动机。
此外,企业在调动高级管理人员的时候,一般要进行离任审计。离任审 计的时候,会计报表会根据“需要”进行调节,暴露或者不暴露业已存在的 许多问题。等到新任领导上台以后,为了明确责任或者推卸责任,往往要大 刀阔斧地对陈年老账进行清理,这时候同样也会在会计报表上造假。
(5) 为了偷逃税款而实施财务造假
所得税的上交,是在会计利润的基础上,通过纳税调整来进行计划的。 具体方法是,将会计利润调整为应纳税所得额,再乘以企业所适用的所得税 税率。企业为了达到偷税、漏税、减少或者推迟纳税的目的,就往往会对会 计报表进行造假。当然,也有的企业愿意虚增利润“多交税”。这些企业是不 是“学雷锋”呢?当然不是。这样做的目的,是为了造成一种假象,表明自 己的“盈利能力”不错,同时也为了操纵股价。
揣摩造假者的心理,分析其造假的目的,财务造假一般有如下四个基本 特征:多计资产或所有者权益,少计或隐瞒负债;多计收入、收益,少计费 用、成本和损失;巧妙利用会计政策,在收益好的年度多提减值准备,在收 益差的年度释放“准备”,达到收益稳定的效果;不按规定提前或延迟披露财 务信息,达到利己的目的。

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