股指期权教程:股指期权的盈亏结构图

股指期权最基本的买卖策略只有四种情况,分别为:买进看涨期权、卖岀 看涨期权、买进看跌期权和卖出看跌期权。如果买卖股指期权之后一直持有 到交割,在不考虑逐日结算导致账户资金频繁变动情况下,四种情况对应的盈 亏计算都涉及三项内容:一是对应的执行价;二是买卖时对应的权利金;三是 到期日现金结算的标的指数。当然,在实际交易中还会付出一定的手续费,但 这里暂不考虑。
每一种基本买卖策略的盈亏计算,都可以用图形表示。这些盈亏结构图 是最基本的,对于初次接触期权的学习者来说,是十分重要的,必须做到烂熟 于胸。因为在后面的交易策略部分,当涉及众多的期权头寸组合分析时,盈亏 结构图会复杂起来,但再复杂的图形也是基本策略的组合。对基本图形掌握 得好,对复杂图形的理解就不难;如果对基本图形的掌握都有问题,那对复杂 图形的理解就更加困难了。
在下面的图解或公式中,水平轴S代表指数,纵轴代表盈亏点,X代表股 指期权的执行价,S,代表标的指数的到期结算值,C代表执行价为X的看涨 期权的权利金,P代表执行价为X的看跌期权的权利金。
(一)买进看涨期权的盈亏图
对看涨期权来说,如果到期时标的指数S-小于等于股指期权执行价X,
期权买方放弃期权,期权的价值就为0,买进者损失了当初付岀的权利金C。
如果割期时标的指数S-高于执行价X,投资者将执行期权,现金交割的 结果是获有S- -X的利润,减去当初付出的权利金C后才是净利润。但这时 完全有可能岀现s” -x>0,而净利润S- —x—CV0的状况。我们还得计算 买进股指看涨期权者的盈亏平衡点。
盈亏平衡点=S・一x—c=o,也即当S- =x+c的时候。
于是,买进看涨期权到期日的盈亏情况可以表示如下:
(S*-(X+C),当 S’>X 时
买进看涨期权盈亏={o, 当s,=X+C时 (2.1)
l-c, ,当 s 图2 – 4即为买进看涨期权的盈亏结构图。

从图2-4中可见,对于看涨期权的买方来说,他的最大风险是损失当初 支付的全部权利金(S*WX时),对应图中X点的左侧。盈亏平衡点为:s-= X+C时,对应图中的盈亏线与水平轴的交叉点。当s,>x+c时,可以获得 净盈利,净盈利为:S・一(X+C),对应图中X+C点的右侧。S•越大,净盈利 越高,由于理论上S-没有上限,因此潜在利润极大。人们之所以将买进看涨 期权视作“风险有限、利润无限”,其原因就在于此。
(二)卖出看涨期权的盈亏图
读者不难想到,卖岀看涨期权的盈亏情况正好与买进看涨股指期权者相 反。从图形上看,正好是图2-4对S水平轴的镜像反射。
卖出看涨期权到期日的盈亏情况可以表示如下:
r-[s* -(x+c)〕,当 s- >乂时
卖出看涨期权盈亏={o, 当s・=X+C时 (2.2)
lc, 当 S”〈X 时
图2 – 5即为卖岀看涨期权的盈亏结构图。

从图2-5中可见,对于看涨期权的卖方来说,他的最大收益是当初收到 的全部权利金(S,<X时),对应图中X点的左侧。盈亏平衡点同样也是X+ C点,对应图中的盈亏线与水平轴的交叉点。当S- >x+c时,则是净亏损, 净亏损为:一〔S* —(X+C)〕= (X+C)—S* ,对应图中X+C点的右侧。S- 越大,净亏损越大,同样,由于理论上S-没有上限,因此潜在亏损极大。人们 之所以将卖出看涨期权视作“风险无限、利润有限”,其原因就在于此。
(三)买进看跌期权的盈亏图
对看跌期权来说,如果到期时标的指数S-高于等于股指期权执行价X, 期权买方放弃期权,期权的价值就为0,买进者损失了当初付出的权利金P。
如果到期时标的指数S-低于执行价X,投资者将执行期权,现金交割的 结果是获得X-S-的利润,减去当初付出的权利金P后才是净利润。这时完 全有可能出现X-S->0,而净利润x-s* —PV0的状况。同样应计算买进 股指看跌期权者的盈亏平衡点。
盈亏平衡点=x—S’ -p=0,也即当s* =X-P的时候。
于是,买进看跌期权到期日的盈亏情况可以表示如下:
[X-(S-十P),当 S’ VX 时
买进看跌期权盈亏=<0, 当S*=x—P时 (2.3)
从图2-6中可见,对于看跌期权的买方来说,他的最大风险是损失当初 支付的全部权利金(S*^X时),对应图中X点的右侧。盈亏平衡点为:s-= X-P时,对应图中的盈亏线与水平轴的交叉点。当S*<x-p时,可以获得 净盈利,净盈利为:x—(S,+P),对应图中X-P点的左侧。S•越小,净盈利盈亏越高,因此潜在利润很大,当然,由于亨再小也不可能小于零,因此理论上不 能说利润无限,只能说潜在利润很大。

(四)卖出看跌期权的盈亏图
同样,卖岀看跌期权的盈亏结构图与买进看跌期权的盈亏结构图成镜像 反射状。
卖出看跌期权到期日的盈亏情况可以表示如下:
S* -X+P,当 s* 卖出看跌期权盈亏={o, 当S- =x-p时 (2.4)
P, 当S-^X时

从图2 – 7中可见,对于看跌期权的卖方来说,他的最大收益是当初收到 的权利金(s・》x时),对应图中x点的右侧。盈亏平衡点为:s・=x—P时, 对应图中的盈亏线与水平轴的交叉点。当S’VX—P时为净亏损,净亏损为: S,一(X—P),对应图中X-P点的左侧。S•越小,净亏损越大,同样,由于S, 再小也不可能小于零,因此可以说“收益有限,风险很大”。

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