股指期权教程:实值期权、虚值期权与平值期权

实值、虚值与平值是按基础资产的市场价格与敲定(执行)价格之间的关 系划分的。
1. 实值期权(in-the-money)
【例1-8】
沪深300股指看涨期权合约中的执行价格为2700点,而目前沪深300股 指为2750点。显然,此时对期权的买方是有利的,因为假定目前可以行使权 利,即相当于按2700点的价格买进,立即按现在的市场价平仓,将实现(2750 — 2700=)50点的盈利(不考虑权利金的情况下,下同)。
【分析】
当看涨期权的执行价格低于当时的市场价格时,对期权的买方是有利的。这 种期权被称为实值期权。也有将“izhbinoney”译作“价内期权”,两者并无差别。
当看涨期权的执行价格远远低于当时标的物的市场价格时,该期权称为 深实值期权(deep-in-the-money) □
【例1 – 9】
沪深300股指看跌期权合约中的执行价格为2700点,而目前沪深300股 指为2550点。显然,此时对期权的买方是有利的,因为假定目前可以行使权 利,即相当于按2700点的价格卖出,立即按现在的市场价平仓,将实现(2700- 2550=)150点的盈利。
【分析】
当看跌期权的执行价格高于当时的市场价格时,对期权的买方是有利的。 这种期权也是实值期权。同样,当看跌期权的执行价格远远高于当时标的物 价格时,该期权称为深实值期权。
2. 虚值期权(out-of-the-money)
【例1-10】
沪深300股指看涨期权合约中的执行价格为2700点,而目前沪深300股 指为2550点。显然,期权的买方如果在此时行使权利是不合算的,因为如果 行使权利,买进价为2700点,还不如直接在市场上按市场价买进,可以节省 (2700-2550=)150点。因而,在此时期权的买方不会行使权利。
【分析】
当看涨期权的执行价格高于当时的市场价格时,期权的买方行使执行权 是不利的。这种期权被称为虚值期权。也有将“out-of-thimoney”译作“价外 期权”,两者并无差别。
当看涨期权的执行价格远远高于当时标的物的市场价格时,该期权称为 深虚值期权(deep-out-of-the-money)。
【例1-11】
沪深300股指看跌期权合约中的执行价格为2700点,而目前沪深300股 指为2800点。显然,期权的买方如果在此时行使权利是不合算的,因为如果 行使权利,卖出价格为2700点,还不如直接在市场上按市场价卖出,可以多卖 (2800-2700=)100点。因而,在此时期权的买方不会行使权利。
【分析】
当看跌期权的执行价格低于标的物当时的市场价格时,期权的买方行使 执行权是不利的。这种期权也是虚值期权。同样,当看跌期权的执行价格远 远低于当时标的物价格时,该期权称为深虚值期权。
3.平值期权(at-the-money)
无论看涨期权还是看跌期权,当执行价格等于标的物当时的市场价格时, 该期权就是平值期权,也有将“at-thLmoney”译为两平期权。
上述各种情况,归纳如表1 – 1:

要注意的是,实值期权、虚值期权和平值期权的命名都是站在期权买方的 立场上,按是否对买方有利而划分的。
当然,这里所说的对买方有利,仅仅是指市场价格与执行价格之间的关 系,在实际交易中,对买方有利时卖方肯定会在竞价时报出一个更高的权利金价格,从而使买方的优势丧失。
上面介绍的名称或概念不仅是基本的,也是日后经常会碰到的。尽管实际上 与期权有关的名称还有很多,比如“亚式期权”、“新型期权”、“变异期权”、“实物期 权”等,但由于离本书要介绍的主题太远,本着实用为主的精神,就忽略不顾了。

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