期权概貌与期权基础知识:卖出看跌期权的静态分析

卖岀看跌期权的静态分析即到期日分析在第二章第三节进行过,在此再 归纳其分析结论。
卖出1手执行价为X的看跌期权,可以获得权利金c的收入,在期权到期 日,如果指数S*大于等于股指期权执行价X,期权的价值为0,卖出者得到的 权利金就是全部的利润。如果指数S-小于执行价X,现金交割的结果就有 X-S-的亏损,减去权利金c后便是净损益。
由此可见,对于看跌期权的卖方而言,他的最大收益是全部权利金(S” 2 X时),盈亏平衡点同样也是X-C点,当s* <x-c时,则是净亏损,净亏损 为:(X—C)—SL S■越小,净亏损越大,同样,由于理论上S*不可能为0,因 此最大亏损为(X-C)o可以将卖出看跌期权归纳为“风险极大、利润有限”。
[例 6 – 4]
目前沪深300指数为2500点,执行价2450点的沪深300看跌期权还有 40天到期,当期权的隐含波动率为19. 90%、利率为3%及红利率为0时,可计 算得岀权利金为40点,某交易者按此价格卖出1手合约后打算一直持有至到 期日。对其进行盈亏分析。
【分析】
到期日,当指数大于等于2450点时,获利40点。
盈亏平衡点= 2450—40=2410点。
指数低于2410点时发生净亏损,净亏损= (2450 — 40)一到期指数,也可 表示为:损益=到期指数一(2450—40)。比如,指数为2380点,则净损失=30 点,或表不为损益=—30点。
指数在2410至2450点之间时,仍旧有净收益,净收益=指数一2410。比
如,指数为2420点,则净收益为10点。
(二)卖出看跌期权的动态分析及风险指标
同样,在利用股指期权计算器时,卖出看跌股指期权是通过数量前的负号 来表示的。图6-7是【例6 – 4】在股指期权计算器上的显示图。

注意与前面买进看跌期权的图6 – 5进行对比。
在右上侧的“结果”区域,图6 – 5的看跌期权理论价值为“40”,而图6 – 7 的看跌期权理论价值为“一40”。你可以这样理解:买进看跌期权须付出“40” 点的权利金,卖出看跌期权须付出“一40”点的权利金,而付出“一40”点实际上 就意味着收进“40”点。
右上侧“结果”区域中的风险指标也不一样了。图6-3中各风险指标的 符号与图6-1中的符号全部相反,读者不妨回看一下第五章的表5 – 60
图6-7下半部分的最上面一条折线就是静态分析中卖岀看跌期权的到 期日盈亏线。从图中可见,转折点在2450点。在2450点右边,该期权的盈亏 值都是40点,即都是盈利40点。在转折点左边,盈亏值随着指数的下降而下 降,当指数跌至2410点时,该期权的盈亏线正好与盈亏值的零线相交,意味着 盈亏值为0,表明2410点就是盈亏平衡点。一旦指数下跌低于盈亏平衡点,该 期权就进入亏损区,指数下跌越大,亏损就越大。
视图下半部分的中间一条曲线为虚线,该曲线代表距到期日还有20天时 该期权的盈亏值。该曲线的计算前提是假定期权的隐含波动率与期初时一 样,仍旧为19. 90%。
在距到期日还有20天时,如果指数为2500点时,看跌期权仍旧有价值, 卖出看跌期权的理论价值为一23, 91点,如果在此价位上平仓,获利= -23. 91- (-40) = 16. 09点,而非到期日分析的获利40点。
如果距到期日还有20天时指数为2460点时,则卖出看跌期权的价值为 -38. 92点,如果平仓,损益= —38. 92—(—40) = 1. 08点,也非到期日分析的 获利40点。
如果距到期日还有20天时指数为2450点时,卖出看跌期权的价值为 — 43. 51点,如果平仓,损益=—43. 51 —( — 40) = —3. 51点。而在到期日,如 果指数为2450点,可以获利40点。
可以算出,距到期日还有20天时如果指数为2457. 58点,卖出看跌期权 的价值恰为一40点,如果平仓,损益为0。显然,2457. 58点就是该期权在20 天时的盈亏平衡点。而在到期日,该期权的盈亏平衡点是2410点。
视图下半部分的最下面一条曲线是距到期日40天(即卖出看跌期权当 日)的盈亏曲线。
同样,图6-7中的中间线是可以调整的,当中间线的到期时间往下调整 时,你会发现中间线在向上移动,当调整至。天时,中间线就是到期日折线了。 反之,如果当中间线的到期时间往上调整时,你会发现中间线在向下移动,当 调整至30天时,中间线就是当日曲线。
卖出看跌期权的风险指标与买进看跌期权正好相反。
卖出看跌期权的Delta值为0. 3485,意味着期权价值与指数变动方向相 同,指数上涨1点,期权价值将上涨0. 3485点。
Gamma值为一0.0022是不利的。当指数变动+ 1点时,期权价值变动 0. 3485点,指数继续变动+1点,期权价格变动幅度为0. 3485-0. 0022 = 0. 3463点,意味期权价值上升时在减速。当指数变动一 1点时,期权价值变动 -0. 3485点,指数继续变动一1点,期权价格变动幅度为一0. 3485-0. 0022 = -0. 3507点,意味着期权价值亏损时在加速。
卖出看跌期权的Vega值为一3. 0605点,意味着期权价值将伴随着指数 波动率上升而下跌,波动率增加1个百分点,期权价值将下跌3. 0605点。
卖出看跌期权的Theta值为0. 6865点,意味着时间流逝对卖出看跌期权 的交易方是有利的,时间减少一天,看跌期权的价值减少0. 6865点,对卖出方 而言,这是值得庆幸的事。

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