期权概貌与期权基础知识:期权的时间价值与时间成正比

(一)权利金价格与时间成正比
一般来讲,无论是看涨还是看跌期权,期权剩余的有效日期越长,其期权 的价格就越高,离到期日越近,其权利金价格就越小。这是因为期权的有效期 越长,对于期权的买方来说,标的物价格发生对其有利变动的可能性就越大, 其获利的可能性就越大;而对于期权的卖方来说,所必须承担的风险也就越 多,因而他卖出期权所要求的权利金就越多,而买方也愿意支付更多的权利金 以占有更多的盈利机会。
下面以韩国交易所KOSPI200股指期权2012年6月15日的收盘行情 (当日KOSPI200指数收盘价为246. 57点)为例,从表3 – 2中可见,对应任何 一个执行价,无论是看涨还是看跌期权,无论是虚值还是实值,到期时间长的 权利金都高于到期时间短的权利金。

从表3 – 2中选出执行价240和260所对应的权利金数据(增加12月合约数 据),画成图3- 2,从中可见,权利金与时间长度成正比关系这一现象非常明显。

(二)时间价值与时间成正比
权利金价格由内涵价值和时间价值组成,前面对权利金与到期时间进行 了比较,但由于各权利金价格对应的执行价不一样,有的内涵价值高,有的内 涵价值低,因而会对时间价值与时间的比较带来一些不便。如果将权利金价 格中的内涵价值剥离之后再行比较,结论将更加清晰。
表3-3是引用表3 – 2中的看涨期权数据并对其进行了时间价值计算(当 日收盘指数为246. 57点)。

从表3-3中时间价值数据看,7月合约时间价值平均为5. 851点,其中最 高为8. 63点,对应的执行价为245点,最低的是1. 27点,对应的执行价为 262. 5 点。
8月合约的时间价值均比7月合约时间价值高。其中差额最大的是对应 250点的执行价,8月比7月高3. 65点;差额最小的是对应262. 5点的执行 价,8月比7月高2. 33点。8月合约时间价值平均比7月合约时间价值高 2. 992点,分布还是比较均匀的。
同样,9月合约时间价值均比8月合约时间价值高。其中差额最大的是对 应245点和247. 5点的执行价,9月比8月高3. 1点;差额最小的是对应230 点的执行价,8月比7月高1. 95点。9月合约时间价值平均比8月合约时间 价值高2. 564点,分布也是比较均匀的。
注意:在前面的图3-2中,由于执行价260点的看涨期权和执行价240 点的看跌期权都是虚值期权,其权利金全部由时间价值组成。因此,这两条曲 线就是时间价值曲线图。
(三)时间价值与剩余时间的图示
随着期权临近到期日,如果其他条件不变,该期权的时间价值就会逐渐衰 减。在到期日,该期权就不再有任何时间价值,或者说时间价值为零,此时该 期权的价值就只有内涵价值了。
图3-3形象地显示了期权时间价值与到期日之间的关系。注意图3 – 3 与图3-2之间的差别。图3-2是静态地显示了某个时间点上不同到期时间 的合约的权利金或时间价值,从时间轴看,越朝右代表时间越远,对应的时间 价值越大。图3-3是动态地显示了期权距到期日的剩余时间,在时间坐标轴 上的方向恰好相反,现在是越朝右代表离到期时间越近,对应的时间价值 越小。

在后面经常会应用期权定价公式进行相应的计算,不难理解,时间参数是 极其重要的参数。期权定价公式中的时间是指当时距离期权到期日的剩余时 间,时间单位通常用年来表示。如果计算当日至到期日还有N天(指自然日), 用N除以365就得到对应的年数。比如,当日距到期日还有45天,对应的年 数便是 45/365 = 0. 123 年。
股指期权离到期日越近,其时间价值就越小,这是期权的基本规律。当 然,有时候也会有例外,比如,同一指数的两个看涨期权,一个到期期限为1个 月,另一个到期期限为2个月。但市场预计在六周后指数成分股将集中支付 不菲的红利。红利发放会使指数自然下降。这就有可能使有效期短的期权的 价值超过有效期长的期权的价值。

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