期权概貌与期权基础知识:标的指数波动率大小的影响

在第一节对期权的时间介绍过后,应该都能接受“时间是期权的生命”这 一说法。通过前面“标的指数变动的影响”进一步知道期权的价格在很大程度 取决于指数的表现。如果将这两个因素结合起来,自然可以推论:期权价格 在很大程度上取决于标的指数在剩余期限内将如何表现。
标的指数的表现有两层含义,从指数的波动来看,一是波动方向,二是波 动程度,而波动程度可以用波动率来描述。波动程度大,波动率就高;波动程 度小,波动率就低。注意:波动率与波动方向是两码事,比如今日股指上涨 1%或下跌1%,对波动率而言两者是一回事,都是波动了 1%,然而对波动方 向而言,两者恰好相反。
标的指数的波动率通常用百分比/年表示。在下面的第四节,我们还将对 标的指数的波动率作进一步的分析。
标的指数的波动率在剩余期限内将如何表现,会影响期权的价格的高低。 如果交易者预期标的指数的波动率在有效期限内会升高,意味着指数上升到 很高或下降到很低的机会因此会增加。尽管对买卖标的指数(如买进股指期 货或卖出股指期货)的交易者来说,标的指数涨跌的效果是相反的,其总效果 是互相抵消的,但对于看涨期权或看跌期权的持有者来说,则不是这样。看涨 期权的持有者期望着从标的指数上升中获利,即使标的指数下降,最大损失就 是权利金;与此类似,看跌期权的持有者期望着标的指数下跌,即使标的指数 上升,也是损失有限。因此,如果波动率增大,看涨期权和看跌期权的机会价 值都会因此增加,其对应的权利金也会较高。
显然,可以得出如下结论:
无论是看涨期权还是看跌期权,其价格大小与标的指数波动率的高低成 正比。

股指期权的有效时间与标的指数的波动率,是影响期权价格的两个不同 的维度。如果结合起来,可以这么看:时间长,预期波动率高,权利金会相对 较高;时间短,预期波动率低,权利金相对就低;时间长,但预期波动率低(如指 数位于牛皮盘整区),权利金也会相对较低;时间短,但预期波动率高(如指数 处于狂涨狂跌阶段),权利金也会相对较高。

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