股指期货套期保值的操作原则

股指期货的套期保值原则与商品期货的原则类似,有以下四点。
(1) 资产相近原则
当我们用股指期货来套期保值时,对应的股指现货必须是期货标 的股指所代表的股票组合或者是与标的组合相关程度很高的其他股 票组合。只有这样,才能保证现货与期货的价格具有大致相同的走 势,从而在两个市场上同时或前后采取反向买卖行动才能取得保值 的效果。如果资产差别太大,所做的套期保值不仅不能达到规避风 险的目的,反而会增加价格波动的风险。当然,有时我们想持有的股 票组合与股指确实相差较远。由于股指是从整个股市中选取的具有 代表性股票的组合,它能较好地代表整个股市的系统性风险,因此我 们用股指期货来套期保值虽然不能完全规避我们所持有的股票组合 所带来的风险,却可以通过这种操作来分散掉股票组合的系统性 风险。
(2) 价值相等原则
我们在做套期保值交易时,期货合约波动一个点的价值变化必须 与我们现货股票组合在指数波动一个点时的价值变化相等。因为只 有保持这种关系,才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏 损额相等或相近。当然,结束套期保值时,两个市场上的盈利额和亏 损额的大小,还取决于当时的基差与开始做套期保值时的基差是否 相等。在基差不变的情况下,当每个点的价值相等时,两个市场的亏 损额和盈利额都会相等,进而才能用盈利额正好弥补亏损额,达到完 全规避价格风险的目的。由于股指期货合约是标准化的,我国的沪 深300指数合约每个点代表300元,而我们所选取的股票现货组合却 很难做到每个点变化所带来的价值变化正好是300元的整倍数,但 对于大户或机构投资者来说,选择合适的期货合约数量可以很接近 现货的价值,剩下的零头基本上不影响整体的避险效果。
(3) 月份相同或相近原则
我们在套期保值时所选用的股指期货合约的交割月份最好与将 来在现货市场上实际买进或卖出股票现货的时间相同或相近。之所 以要遵循这个原则是因为两个市场上出现的亏损额和盈利额受两个 市场上价格变动幅度的影响。只有使所选用的期货合约的交割月份 和交易者决定在股票市场上实际买进或卖出股票的时间相同或接 近,才能保证随着期货合约交割期的来临,期货价格和现货价格将会 趋向一致。这样才能使期货价格与现货价格之间的联系更加紧密, 增强套期保值效果。
(4) 头寸方向相反原则
在做套期保值交易时,投资者必须同时或相近时间内在现货市场 和期货市场上持有相反的头寸,即进行反向操作,在两个市场上处于 相反的多空位置。只有遵循交易方向相反的原则,交易者才能取得 在一个市场上亏损的同时在另一个市场上必定出现盈利的结果,从 而才能用一个市场上的盈利去弥补另一个市场上的亏损,达到套期 保值的目的。如果投资者准备在未来买入股票组合的现货,那么他 相当于在现货市场上处于空头地位,因此他为了防备未来股票价格 上涨增加购入成本,他就必须在期货市场上买入股指期货合约,使自 己处于多头地位。反之,如果投资者准备在未来卖出自己已经持有 的股票组合,那么他在现货市场上处于多头地位,因此他为了防备未 来股票价格下跌减少卖出收益,他就必须在期货市场上卖出股指期 货合约,使自己处于空头地位。如果违背了头寸方向相反的原则,所 做的期货交易就不能称作套期保值,而只是投机交易。期货投机不 仅不能达到规避价格风险的目的,反而增加了价格风险,其结果是要 么在两个市场上同时亏损,要么在两个市场上同时盈利。可能产生 的亏损和盈利都增加了,大大增加了交易的风险,与套期保值的目的 正好背道而驰了。
套期保值的四大操作原则是任何套期保值交易都必须同时兼顾 的,忽略其中任何一条原则都有可能影响套期保值交易的效果。

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