金融期货交易结算制度之期现套利操作中的现货构建

当套利者发现套利机会时,必须进入股票市场买卖指数成份股。 而如何在短时间内建立与股指期货联动性较佳的现货股票投资组合, 有效降低跟踪误差并具有构建成本的理性和时效性,是套利成功与否 的关键。
一般而言,现货构建有如下几种方式。
完全复制法。这是最直接的复制指数方法。这种方法模拟误差最 小,模拟效果最好。但是构建的成本比较高昂,实用性比较低。
分层法。在投资组合中所包含的行业类别和股价指数相同,个股的 投资比例则依据其占股价指数权重来买入。但是权重小的公司不纳入投 资组合。此方法构建成本比完全复制法低,但是模拟误差大,模拟效果也 比较差,实用性比较低。
抽样法。在实际套利操作过程中,现货投资组合构建常用抽样法。 通常这部分的专业技术越强,套利成功与获利机会越高。抽样法中效果 比较好的是遗传算法选股模型、二次规划模型和最小残差法模型。
ETF替代法。目前逐渐出现了用指数ETF来复制和替代股价指数。 ETF在交易税、交易限制和指数连动性方面都比较有优势,但是在应用过 程中要着重考虑ETF与股价指数之间的模拟误差和跟踪误差的估计 问题。

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