金融期货交易结算制度之股票价格指数概述

(1) 股票价格指数的含义
股票价格指数(stock price index)简称股价指数、股票指数或股指,通 常由证券交易所或金融服务机构编制,用来衡量该股指包含的所有股票 的市场平均价格水平及其变动情况。股价指数一般以“指数点”(简称 “点”)来表示整个股票市场价格总水平或某一行业、某一板块股价水平 的高低。股指点数增大,表示对应的股市行情上涨;点数减小,则表示对 应的股市行情下跌。
(2) 股价指数的类别
目前,无论是国外还是国内,反映不同市场行情的股价指数种类 繁多。
按照样本股选择数量划分,股价指数包括综合股价指数和成份股价 指数。综合股价指数,又叫综合指数,这类指数选择的样本股一般包括了 某个证券交易所的全部上市股票;成份股价值数,又叫成份指数,其样本 股票一般由某个证券交易所的部分上市股票组成。综合指数和成份指数 通常又合称为全市场指数,这类指数往往反映市场的整体行情。
按照流通市值的大小来区分,股价指数包括大盘指数、中盘指数和小 盘指数;按照净市值的大小来区分,可以分为价值型股价指数、成长型股 价指数等。这些股价指数一般统称为风格指数。
除此之外,证券交易所或金融机构会对那些具有显著行业特征或者 市场表现具有整体行业特征的上市公司编制专门的行业指数,如我国申 银万国证券公司编有房地产、农林牧渔、采掘业等行业指数。
(3) 股价指数的作用
自从1896年第一个股价指数——道琼斯工业平均价格指数问世以 来,各类股指不断涌现岀来。股价指数之所以能够快速地被市场接受,是 因为它们在股票投资甚至其他证券投资中起着非常重要的作用。当今的 投资分析者们,尤其是那些技术分析专家们,几乎不可能离开股价指数进 行投资分析。具体地讲,股价指数的作用有以下几方面。
① 股价指数为证券市场的价格水平提供了一个衡量的基准。有了股 价指数这个衡量证券市场价格水平的基准之后,投资者就可以对整个股 市行情进行判断、预测,可以对股市中的某些行业或板块的行情进行比较 分析,甚至可以利用股价指数来考核投资绩效或是计算股票的系统风险 和非系统风险。如恒生指数中的金融分类指数和工商分类指数在1984 年1月13日均为975.47,然而到1999年底,二者分别达到22388. 88和 10735. 03o通过不同行业历史股价指数的变化比较,哪些行业的收益率 较高便一目了然了。同样,如果某个投资基金资产净值在一年内上涨了 30% ,初看起来该基金似乎运行不错;但如果同期大盘指数上涨了 50% , 则显然该基金业绩是否优秀还有待质疑。
② 股价指数本身具有投资和交易功能。投资者不仅可以跟踪或复制 股价指数来作为一种金融投资工具,也可以用它们来作为金融衍生品的 基础资产或标的物。目前证券市场上的许多指数基金都是基于股价指数 的这些功能而出现的,例如深100ETF基金跟踪的是深证100指数,上证 50ETF基金跟踪的是上证50指数。此外,作为交易标的物,股价指数可 以用来设计股指期货或股指期权等金融衍生性产品。
尽管股价指数具备上述如此多的作用,但并不是说股价指数就是完 美的。如那些综合指数由于需要体现整个市场的行情,因此不可避免地 要舍弃许多个股信息,这就需要投资分析者尽可能全面使用各类股指,如 风格指数、行业指数等,以使投资分析更为准确可靠。再者,股价指数是 价格指数而非回报率指数,这样就忽略了股票的红利价值,而忽略红利直 接带来的一个结果就是股价指数在长期内低估了持有股票的收益等投资 要素。这些缺陷提醒投资者或投资分析家们必须谨慎、全面地使用各类 股价指数,切忌使用股价指数进行片面分析。

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