什么是金融期货结算所

由于金融期货结算所在期货市场具有特殊地位,所以本节单独列出 来加以重要介绍。
在国际上,金融期货结算所(financial futures clearing house)可以隶属 于金融期货交易所,也可以是与金融期货交易所相互独立的一个机构。
目前,我国大陆金融期货结算所隶属于交易所,以会员形式在交易所 中执行有关结算的职能。因此在金融期货市场结构图中,我们没有把金 融期货结算所作为一个独立的组成部分。
金融期货结算所是负责金融期货交易的结算、担保会员履行交易以 及管理客户结算保证金和风险准备金等的专门机构。对于那些独立于交 易所的结算部门,一般也被称作清算公司。
在中国大陆,由于结算所是由中国金融期货交易所的部分会员组成, 因此中金所的会员可分为结算会员和非结算会员两大类。
非结算会员一般都是期货公司,主要包括以下三类:一是只做自营金 融期货交易的;二是只做代理的期货经纪公司;三是既做自营又做代理的 期货公司。
结算会员又可分为交易结算会员、全面结算会员和特别结算会员。 交易结算会员和全面结算会员都是由期货公司来充当,而特别结算会员 一般是由银行分支机构组成,专门从事非结算会员的结算工作。
交易结算会员只能为自己或自己的客户进行结算,主要包括三类期 货公司:一是只做自营金融期货交易的期货公司,二是只做代理金融期货 交易的期货经纪公司,三是既做自营又做代理金融期货交易的期货公司O
全面结算会员也是由自营或代理金融期货交易的期货公司构成,它 们除了可以为自己或自己的客户进行结算外,还可以替非结算会员履行 结算职能。
特别结算会员自身不参加金融期货的自营或经纪业务,专门为非结 算会员进行结算。
要成为结算会员,必须拥有雄厚的资金实力或风险管理能力。期货 公司或银行分支机构在取得结算会员资格后还需要根据业务量向金融期 货交易所缴纳一定数量的结算保证金,又叫结算备付金,以此作为抵御结 算会员出现结算违约风险的屏障。结算会员可以直接与交易所进行结 算,而非结算会员必须通过结算会员来进行。由此引申出来的非结算会 员的下单方式可以有两种:直接下单和间接下单。直接下单就是指非结 算会员在交易所拥有自己的交易席位,可以直接下单到交易所系统,交易 所将非结算会员的委托回报和成交回报实时发送给非结算会员和为其结 算的结算会员,由该结算会员对非结算会员进行风险控制,结算会员可根 据市场风险及非结算会员的资金状况,对其釆用停止开仓、强行撤单、强 行平仓等多种措施。而间接下单是指非结算会员不必在交易所申请交易 席位,而通过结算会员系统进行下单,其订单由结算会员系统审核通过 后,再发送到交易所系统。
总的来说,结算所负责金融期货交易的统一结算、保证金管理、风险 准备金管理和结算风险的防范,其主要作用在于抵御系统性风险,维护金 融期货市场的稳定,从而增强金融期货投资者的信心。
具体地讲,结算所的功能体现在以下方面。
① 负责金融期货合约交易的结算,即清算交易盈亏。结算会员一般 在交易者之间充当着共同对手方(CCP:central counter party)的角色°共 同对手方是指在结算过程中,同时作为所有买方和卖方的结算对手并保 证结算顺利完成的主体。其实,共同对手方也就是期货交易买卖双方的 “第三方”,对金融期货合约的买方来说,金融期货结算会员充当了卖方 的角色;而对于合约卖方而言,又处在了买方的地位。金融期货合约交易 双方根本无需了解自己的交易对手方究竟是谁,也不必去担心交易对手 方是否持有可用以交易的合约。因为这一切都是由结算会员来承担,交 易双方只不过是把交易信息或交易指令传递给了结算会员而已,结算会 员再根据每日的金融期货交易情况进行盈亏清算,一方面通知亏损者追 加保证金,一方面又把资金划拨到盈利者账户上。结算会员的这种功能 为金融期货交易的买卖双方提供了便捷的结算手续,从而促进了合约在 期货市场的流通,活跃了金融期货交易。
② 承担金融期货交易的担保,确保金融期货合约如实履约。结算会 员作为共同对手方,可以免去买卖双方对其交易对手的财力、资信情况的 审査,使他们不必担心交易对手方的财务风险。这种由结算会员来承担 合约履约责任的方式大大地提高了金融期货合约交易的效率。
③ 对于需要进行实物交割的交易,监督实物交割程序。但金融期货 一般都采用现金交割,所以该项职能在逐渐弱化。
-④公布市场信息,保证交易所内交易、结算等公开、公平、公正、透明 地进行。
在中国即将推出的股指期货交易中还有一个比较重要的参与者—— 介绍经纪商(IB:introducing broker) o所谓介绍经纪商,是指证券公司将 投资者介绍给期货公司,并为投资者开展期货交易提供一定的服务,期货 公司因此向证券公司支付佣金。在股指期货交易中之所以需要这类独特 的群体,是因为在中国,很多未来的股指期货投资者往往是现在的证券投 资者,这就使证券公司在股指期货交易中依然扮演着重要角色。中国现 有政策规定证券公司不能直接从事股指期货经纪业务,只允许符合条件 的证券公司作为股指期货交易介绍商来参与股指期货交易,也就是在金 融期货经纪公司接受投资者委托过程中,为这些经纪公司提供股指期货 交易的中间服务。
中国目前规定介绍经纪商可以从事以下部分或全部中间服务业务。
① 招揽投资者从事股指期货交易;
② 协助办理股指期货投资者的有关开户手续;
③ 为股指期货投资者的下单交易等提供便利;
④ 协助金融期货经纪公司向投资者发放保证金追加通知书和结 算单;
⑤ 从事中国证监会规定的其他业务O
除此之外,扮演股指期货介绍商角色的证券公司不得办理期货保证 金业务,不得承担股指期货交易的代理、结算和风险控制等职责。换句话 说,股指期货介绍商只能把自己的证券交易客户介绍给期货公司,如果介 绍成功,则这类证券公司将从中收取介绍佣金,而不能接触用于股指期货 交易的客户资金,也不对投资者的股指期货交易进行结算等。

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