什么是金融期货交易指令

在金融期货市场,投资者要进行某种期货合约的买卖,一般需要通过 经纪商发出交易指令,由期货经纪商代为进行交易,因此交易指令也被称 作委托指令。
交易指令的种类很多,按照不同的划分依据可以分为不同的类别。
(1)按价格限制范围来划分
按价格限制范围来划分,可以分为以下五类指令。
① 市价指令(market order):又叫随行就市指令,指投资者向委托人 发出指令时,只指定买卖合约的数量,不限定成交价格,而是委托经纪人 按交易所的市场价格为其立即成交的一种指令。
当投资者根据最近市场行情认为买卖对自己有利时,就可以采用此 种指令,并希望尽快地以当时有利的市场价格买进或卖出。这是投资者 下达给经纪人的最简单的一种指令。经纪人在接到这类指令时,一般需 要尽最大的努力、尽可能地以市场上最好的、最有利于客户的价格抢进或 立即抛出。如当价格出现将要上涨时经纪人要立即在低价位尽快抢进, 而当价格将要下跌时,应尽可能在高价位尽快卖出。
市价指令的好处是成交速度快、成交率高,一般在没有涨跌幅限制的 情况下基本能保证这类指令的成交。但也存在一些缺陷,比如当遇到价 格暴涨卖盘消耗很快时,可能会为客户买到天价合约;而如果遇到价格暴 跌买盘消耗很快时,又可能以地板价为客户卖出期货合约。因此,某些金 融期货公司会对该类指令进行禁止。
② 限价指令(limit order):这是一种投资者向经纪人发出委托指令时 对成交价格进行了限定,经纪人只能按该限定价格或更有利宇客户的价 格水平为其执行,如果在交易期间市场价格没有碰到该指定价格则不能 成交的一种指令。这类指令的特点是:一旦成交,则一定是客户的预期价 格或比其预期更好的价格。但这种指令的成交速度往往较慢,甚至很多 时候并不能成交。
限价指令包括限价买进指令和限价卖出指令。限价买进指令要求最 终执行的金融期货合约价格等于或低于限定价格水平;限价卖出指令则 要求金融期货合约交易价格等于或高于限定价格水平时才执行指令。例 如,一个准备持有多头头寸的投资者向期货经纪人发出指令“以1.6281 美元/英镑的限价买入CME英镑期货一张”,则经纪人为客户最终执行的 交易价格就必须等于或低于1. 6281美元/英镑。
③ 止损指令(stop~k)ss order):又称停止指令(stop order),这种指令也 会对价格进行限制。当市场行情开始向对投资者不利的方向变化时,投 资者可以向经纪人下达这类指令。其目的是向经纪人给出一个限定价 格,以便在价格出现不利变化并达到该限定价格时能够按照市场价格迅 速平仓,保证既得利润的同时把损失减到最小。
止损指令包括买进止损指令(stop-buy order)和卖出止损指令(stop¬sell order) o买进止损指令又被叫做停止买进指令,当经纪人接到这类指 令时,最终为客户成交的价格一定等于或高于指令价格;而对于卖出止损 指令或停止卖出指令,最终的成交价一定等于或低于指令价格。例如,若 CME英镑期货现在的市场价格是1. 6275美元/英镑,此时投资者向期货 经纪人发出买进止损指令“以1. 6281美元/英镑的停止价格买入CME英 镑期货一张”,则一旦价格涨至或超过1. 6281美元/英镑,经纪人就必须 以最快的速度按照市场价格买进一张CME英镑期货合约。
通过此例可以看出止损指令与限价指令、止损指令与市价指令的 关系。
止损指令和限价指令的关系:虽然二者都对价格做出限制,但它们之 间有着明显的区别。仍以上述例子为例,假如投资者发出的是限价指令 而不是止损指令,则经纪人为客户成交的最终价格就一定等于或小于 1.6281美元/英镑°
止损指令与市价指令的关系:实际上,一旦止损指令被达到,则该指 令就变成了一个市价指令。
④ 止损限价指令(stop・limit orders):很明显,这种指令是止损指令和 限价指令的结合。如果投资者下达此类指令,则经纪人应当在市场价格 达到止损价格时以限价为客户成交,即当市场价格涨到买进止损价格以 上时,按买进限定价格为客户补进头寸;或当市场价格跌至卖出止损价格 以下时,按卖出限定价格为客户卖出头寸。
止损限价指令应当包括止损价格(stop price)和限定价格(limit price)两个部分,二者可以相等,也可以不等。如果二者相等,则一旦市 场价格达到客户所指定的价格,则经纪人应当马上按此价格为客户成交。 如果二者不等,则成交价格应当介于止损价格和限定价格之间。例如,需 要买进一张CME英镑期货的投资者向其经纪人下达的指令如下:
情况一:止损价格和限定价格相等时
止损限价买进指令 1-6281美元/英镑
市场价格(即下单时的价格) 1. 6275美元/英镑
那么,一旦市场价格达到1. 6281美元/英镑,则经纪人需要马上以该 价格为该客户执行指令。
情况二:止损价格和限定价格不相等时
止损限价买进指令:
限定价格 1. 6290美元/英镑
止损价格 1.6281美元/英镑
市场价格(即下单时的价格) 1. 6275美元/英镑
•那么,当市场价格达到1.6281美元/英镑,但又没有超过1. 6290美 元/英镑时,经纪人可以以这两个价格之间的市场价格为客户成交。但如 果市场价格不仅达到了 1.6281美元/英镑,而且超过了 1. 6290美元/英 镑,则经纪人不能按高于1. 6290美元/英镑的价格为客户成交。
止损限价卖出指令原理类似。
⑤ 触及市价指令(MIT: market・if・touched order) : 指投资者要求经 纪人在市场价格达到某一既定水平时才被执行的一种指令。MIT也叫做 面板指令(board order),它是为了确保价格向有利方向变动时能赚取到 相应的利润。触及市价指令与限价指令相似,二者都要求当以某一限定 价格或是更优价格成交的交易发生后,以所能获得的最优价格进行交易O 实际上,当限定的价格达到时,MIT就成了一个市价指令。
用于买进合约的触及市价指令在期货合约交易价格跌至或低于指令 价格时即转为市价指令,以建立交易的多头或对冲空头部位;用于卖出合 约的触及市价指令在期货合约价格涨至或高于指令价格时即转为市价指 令,以建立空头或对冲多头部位。
(2)按指令执行时间来划分
按指令执行时间来划分,可以分为以下六类。
① 当日有效指令:是指客户下达的指令仅在下达指令当日开盘期间 有效,如果在该交易日未达成交易,则该指令自动失效。这类指令在金融 期货交易所中最常见,如果没有特殊说明,一般都为当日有效指令。
② 限时有效指令(time-of-day order):即客户发出的指令必须在指令 发出当日的某一段时间内而非整个交易日或金融期货合约到期前的某一 特定时间内执行方可有效。
③ 开放性指令(open order):又被称为撤销终止指令或撤销前一直有 效指令(GTC:good-till-canceled order),顾名思义,该指令会一直有效,不 管这之间有多少个交易日,除非下列情况之一发生:该指令已被执行,所 要交易的金融期货合约已经到期,或者客户发出撤销指令。
④ 开盘指令(opening order):顾名思义,这是指以当日开盘价格作为 执行价格的指令。
⑤ 收盘指令(closing order):当客户在其提出的价格条件均无法成交 但又想当日成交的情况下,可指示经纪人在当天交易收市时以交易所收 盘价格来成交的指令。
⑥ 立刻执行指令order):这类指令要求经纪人立刻按客户 指定价格执行交易,否则失效。
除了上述两大类指令外,投资者还必须了解一个重要的指令:撤销指 ^(cancel order) o当投资者在向经纪人发出交易指令后,如果他对自己 发出的指令感到不满意,可以又发出撤销指令,即取消先前下过的委托。 当然,这并不是说投资者可以随时撤销指令,或者说投资者发出的撤销指
令可以随时生效。如果在发出撤销指令之前,所要取消的交易指令已经 被执行,则撤销指令将无效,投资者必须接受成交结果,这种情况叫做取 消不及。如果原先发出的交易指令只是部分被执行,则一般可将剩余的 尚未成交部分撤销。撤销指令一般有两种情况:一是立即撤销指令:即取 消客户先前发出的指令,且无新的交易指令发出。二是撤销前一指令:即 在取消前一指令的同时,用一个新的指令来取代。这类指令经常用在限 价指令中,以改变所限定的价格水平。

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