股指期货的套期保值的基差

投资者在进行套期保值的操作时,往往会发现即便实行了套期保值,对价格波动带来的风险进行了一定程度的控制,但是还会存在一定的风险,原因在于现货市场中的亏损程度和期货市场的盈利程度并非相同,我们将现货市场和期货市场的盈亏互相抵扣,发现少量盈余或亏损总是不可避免地出现,究其原因在于基差。

1.什么是基差

现货市场价格在未来的预估值即期货价格,现货价格和期货价格由于受一些相近因素的影响,从而表现出价格变化趋势的相同。因为影响因素并不都是一致的,从而现货市场价格和期货市场价格的涨跌幅度往往并非完全相同。两者之间的关系可以用基差来表示。某一商品在特定时间点的现货价格和其近期期货合约价格之间的价差即基差,基差往往反映了某一特定商品在期货市场和现货市场之间的持有成本和运输成本。根据现货市场和期货市场的价格高低不同,基差数值可正可负(如图4-4所示)。

2.正向市场和反向市场

当市场形势大好、价格连续走高时,人们往往会认为某商品在未来的价格要高于当前价格,从而表现为期货价格比现货价格高,或远期月份合约的价格比近期月份合约的价格高,在这种情况下,基差为负值,市场状态为正向市场。值得注意的是,一旦基差的绝对值大于该商品或合约的持有成本,此不合理的价差往往会被套利行为所纠正。

当市场走势颓废,价格持续下跌时,人们往往会认为某商品未来的价格会低于当前价格,表现为期货价格比现货价格要低,或远期月份合约的价格比近期月份合约的价格低,此时的基差为正值,市场为反向市场(如图4-5所示)。价差视市场的短缺程度而定,一般是没有上限的。

由于商品在流通和存储过程中会产生一些费用,投资者购买期货的价格要高于现货的价格对于期货合约来说,投资者为了弥补期货合约的交割费用及利息成本,购买期货合约的价格肯定会高于购买现货的价格也就是说,除去价格走势极端下跌的情况,市场所处的状态往往是正向市场。

反向市场是在哪种情况下出现的呢?究其原因,主要有两种,一种是由于市场持续下跌,从而引发期货市场中投资者杀跌力度及幅度远大于现货市场。另一种是由于市场上某商品出现供小于求的情况,投资者往往会估算此商品在未来的供给将大为增加,从而导致现货价格比期货价格高,或者近期合约价格比远期合约价格高等情况的出现(如图4-6所示)。

3.基差相关操作

由于基差的变化情况在很大程度上受持有成本的影响,波动幅度要小于期货价格和现货价格各自本身的波动,所以观察基差的变化要方便于观察期货价格或现货价格的变化;如果在进行套期保值之初和结束时,基差无变化,则完全的套期保值就可以实现实际上,当基差风险对现货市场的价格波动风险进行了替代时,就达到了套期保值的目的。所以投资者可以根据基差变化情况来选择有利时机交易。

体现在具体的操作中,买方可选择是否接受卖方报价的基差水平,基差越低,越有利于买方,就越有可能会成交。卖方如果想锁定利润,可以通过卖出基差的行为对货物价格进行锁定;买方如果想锁定成本,可以通过买入基差来对上涨风险进行有效的规避。

>>实盘操练

2015年4月10日,沪深300指数经过一段时间的平稳上涨,涨至4272点(如图4-7所示)。与此同时,受到沪深300指数的影响,股指期货市场合约指数普遍上涨,统一交易日的IF当月合约价格也由开盘时的4230点一路猛涨至收盘时的4377点,如果投资者此时需要计算基差,那么其算法便为4377-4272=105(点),即IF当月合约基差值为105点(如图4-8所示)。

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