道氏理论2-威廉•汉密尔顿笔下的道氏理论

潮涨潮落的记录对船长来说是应当的,道•琼斯平均股价指数 的记录对股票交易者来说也是不能缺少的。但是过去35年来,平均 股价指数的走势一直难以被研宂分析,直到这些历史记录被简化为 走势图的形式。更形象地来说,平均股价指数的日走势图对于股票 交易者的重要性,就如同航海图对于航海者的重要性一样。而且, 航海者还发现对于航行安全来说晴雨表是必不可少的设备。查尔 斯•道和威廉•汉密尔顿给出了可以预测股市天气是晴好、雷雨, 还是不变的晴雨表,这个晴雨表就叫作“道氏理论”。具备正确阅 读道氏理论这个股市晴雨表的能力,对于股票交易者来说就像船长 在航行中要理解他的晴雨表一样至关重要。

道•琼斯工业和铁路股票日收盘价的平均指数,以及纽约股票 交易所的日成交量,是希望利用道氏理论预测股票价格走势和经济趋势的理论学习者们需要的所有资料。

笔者在本章中对一些术语做出了定义,并且把道氏理论的内容 进行了分类,在过去这被证明是非常有益处的。无论是查尔斯•道 还是威廉•汉密尔顿,都未曾确切地对道氏理论的内容做出过明确 的定义,但现在可能是时候不揣冒昧地做这件事情了。笔者担负这 一艰巨的任务之前,已经有过10多年利用平均股价指数进行股票 交易操作的经验,并且长期研究查尔斯•道和威廉•汉密尔顿的文 章,也与美国各地的研宄者们对此进行过观点和经验的交流,他们 中的许多人都是股票交易中的成功者。除此之外,出于分析平均股 价指数运动的目的,笔者还仔细绘制了上百张股市走势图,将威 廉•汉密尔顿对于价格运动的所有判断都与股市走势图进行了对照 分析。实际上,为了能够阐释道氏理论,对整理道氏理论所做的努 力己经长达10多年——如今的道氏理论已经不是1902年查尔斯•道 去世时的道氏理论,而是由威廉•汉密尔顿通过对查尔斯•道的理 论进行应用和提炼发展而来的。

在阐述道氏理论各部分的内容时,都会有例外的情形被发现。 学习者在分析这些情形的时候,通过研究平均股价指数的走势图找 出例外的情形,分析由于迷信道氏理论完美无缺而在股市操作中犯 下的错误,能够比较好地得到经验和教训。在这一学习过程中,学 习者可以一步一步地掌握运用平均股价指数的方法。而对于股票投 资者来说,这种方法就代表着投资的收益。在通过运用平均股价指 数进行实际应用的过程中也难免会有错误发生——就像外科医学那 样,一名再优秀的外科医生也有可能会犯诊断上的错误。

对于运用道氏理论进行股市投机来说,最大的危险在于:新手 可能会因为运气好而成功做出几次正确的预测,于是自以为己经完 全掌握了击败股市的必胜之道,而因此错误地理解了解读股市的方 法。而更糟糕的一种情况可能是:他在一个错误的时间碰巧蒙对了 正确的答案。上面提到的任何一种情况发生时,道氏理论都会遭到 指责,但实际上这都是因为交易者没有耐心地对道氏理论进行学习 而导致的结果。

道氏理论各部分的内容和本书定义的术语,都会在后续的章节 中详细地展开阐述。假如其中有些问题让人迷惑不解,读者应该知 道,道氏理论就像代数学那样,是无法仅通过肤浅地阅读教科书就 能融会贯通的。

要想成功地运用道氏理论进行股市投机,读者应当首先毫不怀 疑地认同下面的这些假设:

人为操纵:对于平均股价指数的日间波动是可以进行人为操纵 的,次级运动在某种程度上也可以受到人为操纵的影响,但股市的 主要运动是绝对不可能被人为操纵的。

平均股价指数反映一切:道•琼斯铁路和工业股票每天价格 指数的波动,反映了每一名金融市场参与者所有的希望、失望和市 场预测。因此,平均股价指数中预言了尚未发生的事件将会产生的 影响(除不可抗力之外)。即使发生了火灾或是地震这样的天灾人 祸,平均股价指数也能反映它们的影响。

道氏理论并不是万能的:道氏理论并非百分之百战胜股市的不 败之道。只有通过认真地学习和研究,如实地采集信息和证据,才 能从道氏理论中获得投机的收益,假如以自己的主观愿望强行替代 市场预测,只会自食恶果。

假如不能把道氏理论的这些基本假设像数学公理那样接受,那 么读者在后面的学习中就难免会迷惑不解或是走上歧途。

从道氏理论中总结提炼出明确公理的任务是困难重重的,但是 这一艰巨的工作己经在1925年就完成了。之后运用这些公理进行的 实际应用,都表明随意改动这些公理不是一种明智的做法。

道氏理论的三种运动:由三种运动组成了平均股价指数,这三 种运动可能存在于同一时间。其中排在首位也是最重要的,是主要 运动,即整个股市向上或者向下的运动,也就是人们俗称的牛市或 者熊市,它可以持续数年之久。排在第二位也是最容易对人造成迷 惑的,是次级运动,在牛市中次级运动体现为回调下跌,在熊市中 次级运动体现为行情反弹。这种运动往往持续三周乃至数月。排在 第三位的是平均股价指数的日间波动,这是一种不太重要的运动。

主要运动:主要运动代表了整个股市的整体趋势,也就是人们 熟知的牛市或者熊市,持续的时间从数月到数年不等。只有正确判 定主要运动的趋势,才能进行成功的投机。目前还没有发现任何方法可以预测一个主要运动趋势持续的时间。

熊市:熊市是由长期整体向下的运动和重要的反弹所组成的。 产生熊市的原因包括各种负面的经济因素,只有股票价格彻底消解 了这些最糟糕的因素,熊市才能够正式终结。熊市主要由三个阶段 构成:第一阶段,在股价高涨时购入的股票丧失了获利希望;第二 阶段,面对经济萧条和企业盈利减少开始抛售股票;第三阶段,连 优质企业的股票也被大肆抛售,股票的实际价值被无视,人们急于 把手中的股票变现。

牛市:牛市是由整体向上的运动和重要的回调所组成的。牛市 的平均持续时间可以长达两年以上。在牛市运行的时候,由于经济 环境改善回暖,拉动了投资和投机活动,促使股票交易量增大,推 动股票价格大幅攀升。牛市主要由三个阶段构成:第一阶段,人们 恢复了对未来经济好转的信心;第二阶段,股票价格充分体现了上 市公司的盈利状况得到了改善;第三阶段,通货膨胀率升高,市场 热衷投机,此时股票价格的飞涨依靠的是投资者的热情和希望,而 不是企业的经营状况。

次级运动:为了讨论方便,我们把在牛市中的重大回调运动, 或者在熊市中的重大反弹运动,称为次级运动。次级运动通常的持 续时间是三周乃至数月。当这些次级运动进行价格回调时,通常会 回调到前一次主要运动价格变化幅度的33%〜66%。这些次级运动出 现时往往会使人们误以为是主要运动的趋势发生了转变。原因非常 简单,牛市第一阶段的上涨运动,与熊市中的反弹运动,表面看上 去总是惊人的相似。反过来,熊市第一阶段的下跌运动,与牛市中 的回调运动,表面看起来也非常相似。

日间波动:单单拿一天的平均股价指数运动来预测,难免会 得出错误的结论。当市场形成“线态窄幅区间盘整”形态后,日间 波动才在一定程度上可以用来进行预测分析。最关键的是,应当坚 持记录和分析每天的平均股价指数运动,因为一系列的走势积累起 来,就可以形成能够识别并用来预测股票市场的形态。

两个平均股价指数应当相互印证:应当永远同时考虑铁路和工 业股票的平均股价指数运动,两种平均股价指数应当互相印证。只 有在这种前提下,才有可能针对股票市场得出可靠的结论。假如单 单只凭其中一个平均股价指数做出判断,而没有与另一个平均股价 指数相印证,最终得到的判断理所当然会是错误的。

确定趋势:假如股市上涨时反复地超越前期的高点,而在下跌 时又总在前期的低点之上,那么市场的趋势就是牛市。相反,假如 股市上涨时无法超越前期的高点,而在下跌时又总会突破到前期的 低点之下,那么市场的趋势就是熊市。通过这样的推论方法,可以 有效地评估次级运动,而它最为重要的用途,是预测主要运动宄竟 是重新开始,还是在继续或者是将要改变。为了讨论方便,在一个 交易日内或超过一个交易日的时间里,假如平均股价指数的反向运 动超过了平均股价指数的百分之三,我们就把这种运动称作是一次 回调或者是反弹。这种运动应当得到两个平均股价指数在方向上的 相互印证。两个平均股价指数的相互印证并不一定发生在同一天。

线态窄幅区间盘整:在一个“线态窄幅区间盘整”期间,两个 平均股价指数的波动范围处于大约百分之五的窄幅区间,通常会持 续两到三周甚至更长的时间。发生这样的运动表明市场正在收集或 者派发筹码。假如两个平均股价指数同时向上超越了 “线态窄幅区 间盘整”的区间,就表明市场正处于收集筹码阶段,股票价格会持 续走高;相反,假如两个平均股价指数同时向下突破“线态窄幅区 间盘整”的区间,就表明市场正处于派发筹码阶段,股票价格会持 续走低。假如预测只是通过其中一种平均股价指数的运动得出,而 没有得到另一•个平均股价指数的印证,那么预测往往都是错误的。

成交量与价格运动的关系:当市场处于超买状态时,会表现出 上升乏力的情形,而在下跌中表现得动力十足;相反,当市场处于 超卖状态时,就会表现出下跌乏力的情形,而在上升中表现得动力 十足。牛市开始时市场中的成交量相对还比较低,而在结束的时候 市场已经显得活跃过度。

双顶和双底:在价格运动的预测中,“双顶”和“双底”没有太 大的价值。市场早已证明,它造成的错误比正确的时候要多得多。

个股:活跃的股票和发行量广的美国大公司的股票,通常会与 平均股价指数一起上升和下跌。但是,部分个股的市场表现与由多 个公司所构成的平均股价指数的趋势还是会有所不同。

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