道氏理论82-道氏趋势线对中国股市 的实证运用

—、自1990年开始的牛市
自1990年开始的这一轮牛市不具有说明性意义,只能作为历史的记 录。由于开市时市场正好处在牛市第一期中(即使没有市场,市场规律也 在发挥着作用),因此牛市第一期数据不全,而牛市第三期的波动幅度太 大。不过,还是可以勉强划分出三个时期,总体走势还是比较稳健的。除 了第三期调整行情的日常波动幅度较大之外,在其他时期难以画出日常趋 势线。
原因分析:上证指数的开始日期为1990年12月19日,当时市场行为不 规范,交易规则总在变化,投机气氛过重,不能将股票的真实价值反映出来, 纯属于资金推动。而且1990年开始的资料也不完整。
由于中国股市处于刚刚起步阶段,改革开放的初期,上市品种稀少(当 时只有8支股票)可以说市场处于头脑过热极度投机型。
我们从图16-1中可以发现,AB段的行情在短期内波动非常大,在时 间上还不足一轮一般的日常波动,但在空间上已超过一般的次级运动。在 ,164 这种情况下,AB算什么运动呢?
当波动幅度大于一般的日常波动,而时间又小于日常波动的时候,这样 的波动笔者将其归类为次级运动。因为次级运动的特点,就是有可能在非 常短的时间内出现非常大的波动,所以在区分次级运动与日常波动的时候, 应以幅度为优先条件来确定。
由于AB处在牛市第三期中,所以上涨得非常急,或许是由于上涨过急 了,随后就出现一轮次级调整行情BC。由于AB是驱动行情,所以上涨次级 运动成笔直状,只能画出次级趋势线,几乎看不出日常波动,因此也画不出日常趋势线;而BC是调整行情,尽管下跌也很陡立,但是也伴随着大幅的日常波动,只不过除了最后阶段的日常波动可以画出日常趋势线外,中间过程的日常趋势线几乎画不出来。

在这种情况下,也可以理解为日常趋势线与次级趋势线的重叠,并允许 次级趋势线与日常趋势线重叠,这说明:在趋势很强的时候,由于日常波动的幅度不十分明显,使得日常趋势线基本上与次级趋势线重叠了。
之后,由于当时的市场依然处于牛市当中,因此最终完成了最后一段行 情CD,达到了这轮牛市的顶峰1559,但随后马上就进入到新一轮的熊市中。

由于上证指数是从1990年12月19日开始的,在通过趋势线划分牛 市运动的三个时期时,我们暂时将图表的上证指数为96的最低点保留在 本轮牛市的第一期中(真正意义的最低点应当保留在前期熊市的第三期 中,但是中国的股市当时还没开市),而将1559的牛市最高点也保留在本 轮牛市中。
二、自1993年幵始的熊市
由于前一轮的牛市不具有代表性,所以牛市的三个时期划分得不够清 晰。因此,在接下来的熊市中,将通过密切关注次级趋势线确定最终是否可 以划分出熊市的三个时期。 .
如图16-2所示。通过趋势线划分,我们将1559的最’高点保留在前一
轮牛市的第三期中,而将326的最低点保留在本轮熊市的第三期中。熊市第 三期的最后一轮上涨行情表明,新一轮的上涨行情的力度已经可以和前期 大幅下的力度相抗衡。这意味着行情有可能发生转势,但还需要进行 验证。
综观这轮熊市的整体轮廓,自1993年开始的熊市体现出的特征是:随着趋势越来越强,振动幅度则越来越小;几乎画不出日常趋势线;总体呈现抛物线形下跌状。
三、自1994年开始的一轮长达7年的大牛市
如图16-3所示。通过趋势线划分,我们将326的最低点保留在前一轮 熊市的第三期中,而将2245的牛市最高点保留在本轮牛市的第三期中。

自1994年开始,上证指数经历了一轮长达7年的大牛市。这轮牛市初 期的大幅上涨所对应的是前一轮熊市的大幅下跌。因此,牛市第一期的上 涨幅度很大。另外,当时的中国股票市场依然处于试点阶段,市场化程度尽 管有了一定的提高,但仍然很低。所以,这一轮牛市第一期的涨幅比起通常 概念的牛市第一期的涨幅要大很多。 *
不过,相比1990年底开始的牛市,1994年开始的牛市已经成熟了许多,因此这轮牛市的结构已经比较清晰了。.
通常情况下,我们只需画出日常趋势线和次级趋势线,并不要求一定要 画出基本趋势线。但是,如果有可能我们尽量将基本趋势线画出来,如果不 能画出来也不必强求。或许是一个特例,1994年能画出一条罕见的基本趋 势线。
在1994年的牛市中,当基本趋势线可以画出来的时候,次级运动级别的 调整行情可以清晰地分别出来,并可以画出调整次级趋势线来,而在通常情 况下,调整次级趋势线较难画出来。之所以能够画出基本趋势线,是由于这 轮牛市行情并不是逐渐加速上行的,而是在第一期呈现上涨速度快、幅度大,而在第三期呈现速度减慢、幅度减小的趋势。
四、自2001年开始的熊市
如图16-4所示。通过趋势线划分,我们将2245的跡点保務在前三!
轮牛市的第三期中,而将998的最低点保留在本轮牛市的箓三期馨辱2001年的熊市与1993年的熊市不同,并且从结构A看也似乎不的熊市结构。2001年的熊市在结构上更像是一轮大型调整曜
在图16-4中我们可以看出,波谷A、B、C、D、E、F呈递次走低的过程,
从波峰G、H、I、J、K来看,总体也呈递次走低的过程,总体符合熊市的定义。 Kg , 仅仅是K高于J,甚至高于H和I,这一点违背了熊市的定义,不过高出的点位并不多。
由于市场的发展变化是复杂的,所以不能绝对按照定义来判断牛、熊市,在实际中,应允许存在一定程度的例外。所以,笔者还是将自2001年6月至2005年6月的下跌行情,确定为持续了长达4年的熊市。

实际上,熊市可能在最高点之后就开始了,而牛市也可能在到达最低点 之后就开始了。因为牛、熊市有交叉部分,甚至于每个时期之间也有交叉部 分,所以将2245的最高点保留在前一轮牛市中,998的最低点保留在本轮熊市中。
五、自2005年幵始的牛市
如图16-5所示。通过趋势线划分,我们将998的最低点保留在前一轮 熊市的第三期中,中国的股票市场自1990年底开始,至今已经经历了三轮牛 市和两轮熊市,目前正处于第三轮牛市的第三期当中。但需要警惕的是,目 前牛市第三期的次级上升趋势线已经被向下突破。

六、总结
除了第一轮牛市是由于当时的市场还不规范,将当时的牛市三个时期 划分出来较为勉强以外,在中国的股票市场不论是牛市还是熊市都可以清 晰地分出三个时期。这是一个可喜的结论,说明道氏理论在中国股票市场 应用得非常好。中国的股票市场也可以清晰地划分为三个时期,这为牛、熊 市的划分以及牛市、熊市当中的各个时期的分析,把握市场节奏提供了基本 思想方法。
由于中国股票市场的规范程度以及市场化程度越来越高,自2005年开 始的牛市的结构也更加标准,走势图形的线条也更加流畅了,甚至还可以显 而易见地看出正态分布的形态。
但是,需要指出的是:在2005年启动的牛市过程中,上证指数的成分不 断发生着重大改变,并且新加入指数的股票的权重越来越大。这意味着我 们研究的标的是不确定的,这必将导致指数的失真,这是我们研究股票指数长期变化时所要注意的问题。

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